最近市場一直被一個現象困擾：景氣好、企業獲利強、AI 訂單一路往 2026 走，但台股某些權值股卻反覆被重砸。外資沒賣得那麼凶，投信也沒有同步，最後只剩下一個可能的答案，壽險。
這次壽險的賣壓，跟對基本面看法沒有半點關係，而是制度本身逼著他們必須在 2025 年底前，把手上累積十年、二十年的巨額未實現利得「變成」當年度獲利。不是壽險想賣，而是新制度不讓他們不賣。
明年開始，壽險財報要完全接軌 IFRS 17 與 TW-ICS。股票資產的分類大調整，對壽險來說最關鍵的，是 FVOCI 這個分類的會計規則：只要被歸在 FVOCI，未來你賣掉再怎麼大賺，都不能進損益，只能進資本公積。白話文是你買台積電抱十年賺一倍，明年賣掉 EPS 一塊錢都不會增加。在這個背景下，你手上越績優，賺越多的個股，這年底反而越會被賣….
壽險最怕什麼？怕的是 EPS 看不到、怕的是可分配盈餘變少、怕的是配息能力下降。過去二十年壽險靠著處分股票讓獲利變得漂亮，這模式一旦消失，財報會難看得多。因此他們現在做的，是搶在 2025 年底這最後一班車，把帳上的未實現利益全部變成今年的實現利益，先落袋成為可用的「實力」，明年才能更輕鬆。
另外一個被忽略的壓力，是 TW-ICS 上路後的資本適足率。科技股、權值股的風險係數高得驚人，壽險如果什麼都不動，開帳日資本適足率會難看得嚇人。減碼股票，是為了讓明年一月一日站上起跑線時，財務體質不要太難堪。
所以你最近看到的賣壓，本質不是市場操作，而是制度調整。這種賣壓有兩個特徵：第一，不具方向性；第二，有結束點。壽險不是看壞台積電、不是看壞台達電、不是看壞 AI，他們只是在把「過去累積的利得」搬進今年的損益表。等這波動作完成，籌碼反而比今年更乾淨。
而真正的變化，其實發生在 2026 年。等明年走進 FVOCI 的新世界後，壽險賣股票的獲利不會進 EPS，財報不再因此變漂亮，他們自然失去「為了認利而賣股票」的動機。反過來，壽險更有理由把資金放在耐久度高、波動低、現金流穩定、長期成長明確的公司。（他們也可能把資金委託投信帶操，這樣會買的標的也會比較攻擊），這些公司在新制度下的風險係數較低，也更能為壽險提供長期穩定收益。
那會帶來什麼效果？就是明年開始，績優股可能會迎來一波全新的結構性行情。這行情不是靠題材、不是靠短線資金，而是台灣最大一批長期資金壽險，在制度重整後重新定義資金去處。從追求損益表的華麗，轉向追求資產負債表的穩健與持續性。這個轉向，對真正具備競爭力的企業，會是一種位階重估。目前壽險是賣方，但明年他們會變成耐久資金的買方。
這次壽險的賣壓，跟對基本面看法沒有半點關係，而是制度本身逼著他們必須在 2025 年底前，把手上累積十年、二十年的巨額未實現利得「變成」當年度獲利。不是壽險想賣，而是新制度不讓他們不賣。
明年開始，壽險財報要完全接軌 IFRS 17 與 TW-ICS。股票資產的分類大調整，對壽險來說最關鍵的，是 FVOCI 這個分類的會計規則：只要被歸在 FVOCI，未來你賣掉再怎麼大賺，都不能進損益，只能進資本公積。白話文是你買台積電抱十年賺一倍，明年賣掉 EPS 一塊錢都不會增加。在這個背景下，你手上越績優，賺越多的個股，這年底反而越會被賣….
壽險最怕什麼？怕的是 EPS 看不到、怕的是可分配盈餘變少、怕的是配息能力下降。過去二十年壽險靠著處分股票讓獲利變得漂亮，這模式一旦消失，財報會難看得多。因此他們現在做的，是搶在 2025 年底這最後一班車，把帳上的未實現利益全部變成今年的實現利益，先落袋成為可用的「實力」，明年才能更輕鬆。
另外一個被忽略的壓力，是 TW-ICS 上路後的資本適足率。科技股、權值股的風險係數高得驚人，壽險如果什麼都不動，開帳日資本適足率會難看得嚇人。減碼股票，是為了讓明年一月一日站上起跑線時，財務體質不要太難堪。
所以你最近看到的賣壓，本質不是市場操作，而是制度調整。這種賣壓有兩個特徵：第一，不具方向性；第二，有結束點。壽險不是看壞台積電、不是看壞台達電、不是看壞 AI，他們只是在把「過去累積的利得」搬進今年的損益表。等這波動作完成，籌碼反而比今年更乾淨。
而真正的變化，其實發生在 2026 年。等明年走進 FVOCI 的新世界後，壽險賣股票的獲利不會進 EPS，財報不再因此變漂亮，他們自然失去「為了認利而賣股票」的動機。反過來，壽險更有理由把資金放在耐久度高、波動低、現金流穩定、長期成長明確的公司。（他們也可能把資金委託投信帶操，這樣會買的標的也會比較攻擊），這些公司在新制度下的風險係數較低，也更能為壽險提供長期穩定收益。
那會帶來什麼效果？就是明年開始，績優股可能會迎來一波全新的結構性行情。這行情不是靠題材、不是靠短線資金，而是台灣最大一批長期資金壽險，在制度重整後重新定義資金去處。從追求損益表的華麗，轉向追求資產負債表的穩健與持續性。這個轉向，對真正具備競爭力的企業，會是一種位階重估。目前壽險是賣方，但明年他們會變成耐久資金的買方。
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The following is the AI's preliminary analysis of this message, which we hope will provide you with some ideas before it is fact-checked by a human.
閱聽人需要特別留意這則訊息中提到的壽險機構因應新制度調整而可能對股市產生的影響。訊息指出，壽險機構在面對新的會計規則下，可能會調整其股票投資策略，導致某些權值股受到賣壓。閱聽人需要注意這一點，因為這種制度調整可能對股市產生短期的波動，但同時也可能帶來長期的結構性變化，影響到市場上的投資標的和投資風格。因此，閱聽人應該持續關注相關制度調整對市場的影響，以做出明智的投資決策。
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